卖方大佬下场亲自操盘水土不服!姜超管理产品8个月回撤近20%,问题出在哪?看姜超最新发声

发布日期:2022-06-23 12:19    点击次数:193

  财联社(深圳,记者 周晓雅)讯,自年初宣布从卖方研究转型买方后,海通证券(行情600837,诊股)原首席经济学家姜超的动向持续受到市场关注。

  近日,由姜超管理的中泰超新星1号更新净值,截至12月20日,该产品的最新净值为0.8076,成立以来的回报为-19.24%,在同类725只产品中排名717名。

  早在今年2月,姜超宣布入职中泰资管,任联席首席投资官。彼时,他曾坦言,从研究转型投资是个巨大转型,投资不易,想要取得不错的收益更是难上加难,多年的研究经历给予了他坚定的信念。

  虽然产品近期回撤较大,但投研综合能力仍需更长时间维度加以验证。展望2022年,姜超近日表示,相信新冠疫情有望告一段落,地产行业陷入困境等也会出现转机,商品通胀或将会走到尽头。

  如果明年经济可以重启,他看好制造业和大消费行业。据姜超预计,明年GDP增速或在5%左右,而广义货币和社融余额增速仍保持在8-10%左右,货币超发的局面难以得到根本性改变。

  叠加房住不炒的因素,他直言,超发的货币有望流入资本市场,“这也是我自己选择从研究转型做投资的一个最重要的原因,我做了一个长期的判断,认为在未来的10年甚至20年,主要的机会就在于中国的资本市场。“

  转型投资成绩如何?

  从卖方向买方转型后,姜超的大佬“光环”似乎稍显黯淡。Wind数据显示,截至12月20日,姜超管理的中泰超新星1号成立以来已经跌近20%,同期,同期沪深300跌6.35%,同类基金回报约为4.94%。

姜超

  公开资料显示,中泰资管旗下的中泰超新星1号在今年4月12日备案成立,托管人是招商银行(行情600036,诊股),由姜超担任基金经理。作为一只券商资管产品,中泰超新星1号的参与门槛为100万元,成立规模为9400万元,其中,仅中泰资管自身就投入了1300万元。

  从产品的投资目标来看,中泰超新星1号通过构建由优质权益类及固定收益类证券组成的现货投资组合,同时运用股指期货等对冲工具管理系统性风险,争取在中长期跑赢货币平均增速,实现资产增值。

  其中,股权类资产的比例(按市值计算)低于资产管理计划总资产的80%;债权类资产的比例(按市值计算)低于资产管理计划总资产的80%;商品及金融衍生品的持仓合约价值(非轧差计算)的比例低于资产管理计划总资产的80%,或衍生品账户权益不超过资产管理计划总资产的20%。

  随着产品的成立,中泰超新星1号在5月开始出现净值回撤,且回撤逐月扩大,直至7月,该产品的单月回撤一度达到11.11%。不过,从8月开始,产品整体回撤有所收窄,10月还出现了3.71%正回报。截至目前,该产品12月以来的收益为-1.66%。

  看好制造业、大消费的复苏

  卖方向买方转型,也就意味着投研体系的整体更新升级。是否能够实现转型的成功?显然不能以短期业绩一言概之,仍需较长时间维度进行持续综合考察。

  从姜超此前的公开报道来看,他更倾向长期价值投资。他曾表示,多年的研究经历,令他对中国经济未来仍保持稳定增长、优秀企业可以穿越周期等有着较坚定的信念。

  “我愿意花时间来寻找中国优秀的企业,陪伴它们成长的同时,也分享中国优秀企业成长的红利。”他说。

  今日,中泰资管官方公众也发布了《经济重启,通胀到头——2022年中国经济与资本市场展望》一文,内容为姜超在中泰资管同业私享会上的发言整理。

  在姜超看来,伴随着疫苗的广泛接种和新冠特效药的推出,新冠病毒的影响力应该会越来越低,“或许到明年的某个时刻,我国的经济也将迎来重新开放的希望。”

  放眼海外市场,他表示,海外很多国家正陆续宣布打开国门。美国洛杉矶、达拉斯两大机场月度客流数据显示,美国国内客流已经恢复到和疫情前一样的水平,而国际客流目前大致恢复到疫情前四成左右的水平,说明其国门正在陆续打开。

  大宗商品方面,他认为,疫情下原料国家出口受阻,以及美国的货币超发,共同导致了此轮全球商品价格暴涨。基于此,美国的印钞趋势是判断未来的商品价格走势的依据之一,“我认为明年美国是加息加几次的问题,而不是加不加息的问题。明年美国一定会紧缩,这是和过去两年最大的一个变化。”他表示,基于流动性的角度,应该不支持商品价格进一步上涨。另外,如果未来疫情减弱,大宗商品的供给可以逐渐恢复。姜超认为,疫情和美国宏观经济两方面都会对商品价格形成约束。

  我国明年通胀的结构可能会发生变化,PPI会大幅回落,但是CPI会有小幅回升,总体的通胀压力应该会比今年减弱,因为PPI降幅应该会远超过 CPI潜在升幅。

  未来靠什么来创造货币?目前有一个新的框架已经出现了轮廓,就是靠绿色贷款。与低碳经济有关的绿色贷款有望取代房地产贷款,成为新一轮货币信用创造的主力。传统企业去产能、技术改造属于绿色贷款,新的高科技企业发展同样是绿色贷款。

  就对未来经济、政策和资本市场的判断。姜超提到,目前经济下行的压力主要在内需。如果把稳增长作为明年经济工作的重要目标,一方面,期待明年疫情逐渐可控,重新恢复正常的经济秩序;另一方面,也需要重新开始货币宽松的周期。

  从投资角度来看,姜超认为,地产融资不会成为未来货币扩张的主力,与低碳经济有关的绿色贷款有望取代房地产贷款,成为新一轮货币信用创造的主力。

  在此背景下,他看好明年的制造业和大消费业。

  制造业方面,今年整体表现突出,部分高新技术行业表现的非常抢眼。如21年前10月,新能源汽车的产量增速接近200%,工业机器人(行情300024,诊股)、太阳能(行情000591,诊股)电池的产量增速超过50%,集成电路、金属切削机床、微型电子计算机等产量增速均在30%左右。体现在投资数据中,高技术产业10月投资增速高达20.4%,科技已经成为经济增长的重要动力,而绿色贷款有望助力科技行业发展。

  消费行业方面,在货币宽松的支持下,信用条件的改善有望提高居民可以获得的资金,这部分新增资金应该会主要流向消费市场;加上部分下游企业正在提价来传导成本压力,明年的CPI应该会温和回升,这也会刺激居民提前消费。

  展望2022年,姜超预计GDP增速或在5%左右,而广义货币和社融余额增速仍保持在8-10%左右,货币超发的局面难以得到根本性的改变。而在房住不炒的背景下,超发的货币有望流入资本市场。

  “这也是我自己选择从研究转型做投资的一个最重要的原因,我做了一个长期的判断,认为在未来的10年甚至20年,主要的机会就在于中国的资本市场。”他说。

  曾坦言投资不易

  虽然产品接连回撤引起市场关注,但这或许早在姜超意料之中。

  公开信息显示,姜超毕业于清华大学,拥有经济学博士学位,2006年进入国泰君安(行情601211,诊股)研究所,7年后,他在2013年加盟海通证券研究所。

  从过往研究表现来看,姜超成绩颇为突出,被业内称为卖方大佬之一。自2006年以来,姜超一直入围新财富分析师,在最新的2020年第十八届新财富最佳宏观分析师评选中再度进入前三。

  同时,姜超及其所在的团队也多次斩获新财富奖项。如2014年获得新财富宏观经济研究和固定收益研究的“双料”冠军;次年,获得新财富固定收益的第一名和宏观经济的第二名;2016年,再次取得宏观经济的第一和固定收益的第三。

  而随着卖方研究行业人才迭代加速,作为行业的姜超在近年也几度出现离职的传言。今年2月3日晚间,姜超从海通证券离职的消息引起业内热议。对于姜超的去向,业内曾有多种猜测,但最终他选择了加盟中泰资管。

  随着履新消息的官宣,姜超曾在公开报道中表示,此前从事卖方研究近16年之久,有进入瓶颈期之感,所以希望换个赛道重新开始,学以致用,专心做投资。

  他坦言,从研究转型投资是个巨大转型,投资不易,想要取得不错的收益更是难上加难,但也是一份值得自己终身努力的事业。

  他还曾提及,公司高管也是自己选择中泰资管的另一原因。

  早在2006年,李迅雷任职国泰君安研究所所长,姜超则是由其招入国泰君安研究所。随后,姜超入职海通证券也是跟随“老领导”。李迅雷彼时任职海通证券副总裁、首席经济学家;姜超则负责宏观债券研究,任海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师。

  2016年12月,李迅雷离开海通证券,姜超即接任,担纲海通证券首席经济学家。李迅雷则先后担任中泰资管首席经济学家、中泰证券(行情600918,诊股)研究所所长、首席经济学家。

  还有哪些卖方研究转战买方?

  事实上,在行业内,卖方研究向买方投资的选择并不罕见。从最近一年的数据来看,近一年离职的37位分析师中,有7位奔赴买方,包括资管公司和私募机构,有1位加盟上市公司。

  除了姜超以外,中金公司(行情601995,诊股)原研究部负责人、首席经济学家梁红,国泰君安研究所原副所长、全球首席策略分析师李少君,光大证券(行情601788,诊股)研究所原所长胡雅丽,中泰证券研究所原副所长笃慧,国泰君安研究所原全球首席经济学家花长春和兴业证券(行情601377,诊股)原首席策略分析师王德伦等人也步入了买方转型之路。

  在这些转型的分析师中,转战券商资管是多数人的选择。

  早在2020年9月,国泰君安证券研究所原副所长、全球首席策略分析师李少君加入国泰君安资管,出任副总裁、投资研究院院长、组合投资部联席总经理。

  今年2月,光大证券研究所原所长胡雅丽官宣下一站将前往东方红资管,担任总经理助理、权益研究部总经理一职。

  6月,王德伦卸任兴业证券研究所首席策略分析师一职,加盟兴证资管,担任兴证资管总裁助理、首席经济学家,以及兴业证券董事总经理。

  除此资管公司外,私募机构同样是分析师转型买方的热门选项。

  2020年7月,中金研究的昔日“掌门人”,梁红确认加入高瓴资本,具体职务则是担任高瓴资本集团旗下产业与创新研究院院长。

  今年3月,中泰证券研究所原副所长笃慧转行做起了私募掌门人——创办私募机构上海领久私募基金,并出任董事长兼法人。

  5月,原首席经济学家花长春从国泰君安离职,并加盟KKR投资集团,最新职务为KKR投资集团大中华区首席经济学家。